核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(h空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗uò)得(dé)较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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