金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们(men)的(de)优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀(zhàng)形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价(jià)相对(duì)温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在(zài)他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的(de)政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会(huì)陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好(hǎo)转，需(xū)要经济(jì)环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没(méi)有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才(cái)能够(gòu)逐步(bù)消化之前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统(t2升是多少斤啊 2升是多少毫升ǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng2升是多少斤啊 2升是多少毫升)先于(yú)经济(jì)数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国(guó)不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币(bì)供应量(liàng)持(chí)续下降的特(tè)征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落(luò)是因为(wèi)经济基本面和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧(cè)发(fā)力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的(de)效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动(dòng)也(yě)使企业和居民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济(jì)数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价(jià)格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于(yú)去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影(yǐng)响因素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下半年基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货币供应创新高，经济(jì)已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而(ér)作为(wèi)（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是居民资产负(fù)债表的(de)边际变化而(ér)言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性(xìng)现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前(qián)的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持(chí)续(xù)恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅(fú)度(dù)超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币(bì)扩张(zhāng)对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场转(zhuǎn)向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在(zài)经历(lì)一(yī)轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境(jìng)下景气(qì)行业(yè)的(de)稀缺(quē)是(shì)促成成长牛(niú)的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求(qiú)不(bù)足相关(guān)，在传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境(jìng)下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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