上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(g魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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