来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dùn是什么化学元素，n是什么化学元素符号)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体(tn是什么化学元素，n是什么化学元素符号ǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDn是什么化学元素，n是什么化学元素符号P，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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