申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年华大基因是国企吗以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前华大基因是国企吗且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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