来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dà回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别n)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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