私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊p>

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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