财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(y戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画è)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画rong>下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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