财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道(dào独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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