上市公司(sī)退市在A股早已不稀(x最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yí最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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