金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份(fèn)物(wù)价数(shù)据后，近日(rì)关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力(lì)，由(yóu)于我们产能充华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思(chōng)裕，供给端(duān)恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后(hòu)果不得(dé)不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过程又带(dài)来(lái)银(yín)行业震荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策层提(tí)供(gōng)了充足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转，需要(yào)经济环(huán)境(jìng)有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么(me)也没(méi)有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还处(chù)于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能(néng)创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的(de)服务(wù)业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回(huí)到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据有关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因为(wèi)经(jīng)济基本面(miàn)和高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给(gěi)端见效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效(xiào)应传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的(de)中(zhōng)国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格(gé)表现(xiàn)来(lái)看，由于去(qù)年基(jī)数较(jiào)高(gāo)，国际(jì)大宗商(华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思shāng)品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位(wèi)，但这(zhè)不说(shuō)明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地(dì)价(jià)和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更(gèng)广义(yì)的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要(yào)的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是(shì)居民(mín)资产(c华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思hǎn)负债表(biǎo)的边(biān)际变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对(duì)通缩(suō)的(de)认定(dìng)，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的(de)物价(jià)下行(xíng)不是(shì)通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期(qī)非(fēi)经济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍(réng)在持续恢(huī)复(fù)进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价(jià)格走(zǒu)低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次(cì)抬升(shēng)，国(guó)军(jūn)宏观(guān)认为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行(xíng)空(kōng)间，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物(wù)价(jià)水平的回(huí)落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷(mí)的环(huán)境下，产(chǎn)业周期(qī)上(shàng)行的(de)成长(zhǎng)行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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