金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上市(shì)的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛中国一共有多少万亿钱利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(l中国一共有多少万亿钱iàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎ中国一共有多少万亿钱ng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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