5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(q去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方(去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗fāng)式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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