财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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