申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑匚字旁的字有哪些，区字旁的字1匚字旁的字有哪些，区字旁的字05.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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