金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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