财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　在职教育是什么意思，补充在职是什么意思中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行(xíng)概念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年(nián)分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋(qū)势平均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧(yōu)市场行(xíng)情告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜(qián)意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市(shì)值的板块在职教育是什么意思，补充在职是什么意思，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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