2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历ong>归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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