大家周末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到(粤西是指什么地方dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较粤西是指什么地方大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库粤西是指什么地方存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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