本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)上升(shēng)，国际(jì)资金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将中(zhōng)国股票(piào)评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。199俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗9年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这个风向俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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