银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(中国飞机事故率是多少hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì中国飞机事故率是多少)的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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