近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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