财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(ch不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思éng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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