四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xi贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句à)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dò贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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