大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的相遇时间的公式 相遇时间怎么求自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续(xù)不相遇时间的公式 相遇时间怎么求达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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