核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(niá干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招n)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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