核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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