私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗称中基协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗管理能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基(jī)金合同变更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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