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错一个题就往阴里装一支笔沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

错一个题就往阴里装一支笔>　　一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的(de)大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值(zhí)仍处于历史平均(jūn)水平附近(jìn)。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)股(gǔ)息率显著高于(yú)市场整体，较高(gāo)的分红也成为其进可(kě)攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续错一个题就往阴里装一支笔支(zhī)撑和催化，成为(wèi)“中特估”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运营商板(bǎn)块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续(xù)5月(yuè)召(zhào)开(kāi)在即的(de)第三(sān)届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关(guān)利好不断，板块(kuài)行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上(shàng)升为国(guó)家战略，相关(guān)政(zhèng)策密集出台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新设国家(jiā)数据局。运营商(shāng)作为(wèi)“数(shù)字经济”的(de)基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集(jí)中在国内市(shì)场的方向之一，将充(chōng)分(fēn)受益于人(rén)民币(bì)升值的宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能(néng)源(yuán)产业(yè)链(liàn)尤(yóu)其是行业(yè)龙头盈利已在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之外(wài)，当前我们建议关注机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）、大型银行等(děng)细分方(fāng)向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家重(zhòng)点支(zhī)持的(de)战略性产业(yè)之一，近年来经历(lì)了行业调整和(hé)产能(néng)过(guò)剩的困(kùn)境，但近期板块景(jǐng)气(qì)已在改(gǎi)善：一方面，随(suí)着全球航运市场需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来包(bāo)括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造(zào)船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构(gòu)调整(zhěng)和(hé)产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性(xìng)凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资人(rén)回报，多家公司(sī)发布(bù)股(gǔ)东回报计划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比例以及(jí)承诺未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块估(gū)值(zhí)也具备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策(cè)基调下(xià)，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有(yǒu)望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳定且(qiě)高(gāo)分红的(de)板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修(xiū)复(fù)空间较大。