核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错(cu两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的(de两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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