来源：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修改为(wèi)“一季(jì)度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在(zài)低位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行风险导致家庭和(hé)企业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员(yuán)会评估货(huò)币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能(néng)是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时间(jiān)来体现；预(yù)计(jì)美国经济温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于(yú)加息(xī)，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上(shàng)不需要(yào)利率(lǜ)提高那么高，正在评估是(shì)否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到（或(huò)已经接近达(dá)到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通胀(zhàng)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当前降息并不合(hé)适(shì)。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银(yín)行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进(jìn)行大规模收(shōu)购，银行业总体疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思上有(yǒu)所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。强(qiáng)调(diào)应(yīng)及(jí)时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联储将(jiāng)继续减持(chí)美(měi)国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美联储坚持加(jiā)息(xī)的(de)关键仍在于通胀压力(lì)较大。例如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀季调(diào)环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连(lián)续4个月处于(yú)高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是(shì)80年代(dài)以(yǐ)来最(zuì)快的(de)一次，10次便累(lèi)计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述(shù)修改为“1季(jì)度(dù)经济活(huó)动(dòng)以适(shì)度的(de)速度(dù)增长，最(zuì)近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业(yè)率保持在低位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度(dù)关注通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加息。重(zhòng)申委(wěi)员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在(zài)多(duō)大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货(huò)币政策的累积(jī)紧缩，货币政策影响经济(jì)活(huó)动(dòng)和通货膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委员会(huì)预计，一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储(chǔ)加息或将结(jié)束(shù)。

　　关(guān)于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导(dǎo)致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济(jì)、就业和(hé)通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企业(yè)信(xìn)贷条件收(shōu)紧可能(néng)会拖累经(jīng)济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的(de)程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)认为，经济(jì)可能面临来(lái)自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力(lì)，其(qí)影响还需要时间来体现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息(xī)，或(huò)已经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息(xī)会(huì)议时，就已经在(zài)讨(tǎo)论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是(shì)共识(shí)，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来(lái)利率终(zhōng)点的问题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原则上不需(xū)要利率提(tí)高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到(dào)了限制性水平（或已经接近达(dá)到），也就意(yì)味(wèi)着也(yě)许可以暂(zàn)停加息了。后续政策变(biàn)化的关键仍(réng)是审视(shì)数据(jù)，尤(yóu)其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高(gāo)于目标水(shuǐ)平，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当前(qián)降(jiàng)息并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规(guī)模(mó)收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。银行(xíng)危机(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)程(chéng)度目(mù)前尚不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应(yīng)及(jí)时提高债务上限(xiàn)，如(rú)果没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦也强调(diào)，如果国会不尽(jǐn)早采取行动提高债务(wù)上限(xiàn)，美(měi)国可能最(zuì)早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的(de)法定举(jǔ)债上限(xiàn)，美(měi)国财政部于(yú)今年1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国国会(huì)预算办公室5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有(yǒu)限(xiàn)，但中小银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目前市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利(lì)率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经(jīng)济(jì)虽在下(xià)滑，但(dàn)依(yī)然(rán)有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思