私募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字与应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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