财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàn三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思g)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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