自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年(nián)末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差(chà)不多(duō)的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　10克是几两>

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值(zhí)积(jī)累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在(zài)一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我们依然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù10克是几两)的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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