美国债(zhài)务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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