5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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