近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(ji抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年é)构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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