核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏武警能打过特警吗观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率武警能打过特警吗。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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