5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金(jīn)等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份(fèn)额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全(quán)球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品等(dě区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ng区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看(kàn)到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的(de)景(jǐng)气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字(zì)化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济复(fù)苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历(lì)史估值(zhí)分位低位(wèi)区(qū)间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是(shì)信(xìn)息为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革(gé)命(mìng)和移动互(hù)联(lián)网革(gé)命(mìng)后在万(wàn)物智(zhì)联(lián)层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体的(de)投资(zī)价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产化为(wèi)代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板(bǎn)块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化(huà)为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速(sù)中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们(men)将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子(zi)消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基(jī)石，区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会(huì)受(shòu)益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的(de)趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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