昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(x乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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