四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dì一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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