北京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数(shù)据出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续承压(yā)的(de)美国地区(qū)银行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该对就业数据保(bǎo)持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早些时(shí)候，美(měi)国3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人(rén)数也(yě)呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来看，美国(guó)会(huì)继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新(xīn)增人数超预(yù)期将引(yǐn)导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利(lì)率回(huí)落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美元实(shí)际利(lì)率有了(le)明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联(lián)邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的(de)讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声(shēng)明(míng)表(biǎo)示，委员(yuán)会将(jiāng)密(mì)切(qiè)关注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落。至(zhì)于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需(xū)要看(kàn)到(dào)就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅(f高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思ú)下挫。这份超预(yù)期的非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国(guó)就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控(kòng)通(tōng)胀压力加(jiā)大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时间内维持(chí)高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从(cóng)而(ér)打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的(de)博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续(xù)走低，但美联(lián)储(chǔ)并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行(xíng)融资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资(zī)和(hé)库(kù)高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思(sī)路(lù)，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白(bái)银(yín)虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际上是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布(bù)的数据(jù)显示，今年(nián)第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度(dù)同(tóng)比下(xià)降50％左右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属(shǔ)性更强(qiáng)的白银因(yīn)需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了(le)历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年(nián)大概率暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息并将进入(rù)降息(xī)周期，实际利率或将(jiāng)继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可(kě)能(néng)会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高(gāo)利率环境到(dào)底会(huì)对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因此(cǐ)在(zài)当前看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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