金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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