来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　1km等于多少米 1km是不是1公里　我们的理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离(lí1km等于多少米 1km是不是1公里)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策(cè1km等于多少米 1km是不是1公里)的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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