财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的n)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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