作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ng>一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。