银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金(jīn)融音域划分从低到高，人声音域划分(róng)机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的(d音域划分从低到高，人声音域划分e)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tò音域划分从低到高，人声音域划分u)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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