自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推(t什么是等量关系式，什么是等量关系四年级uī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的(de)基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入(rù)研(yán)究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举动(dòng)；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到(dào)是积(jī)极的(de)因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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