2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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