5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人(rén)才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需(xū)求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于(yú)下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也(yě)会更加(jiā)依赖数(shù)字化(huà)，成本(běn)效(xiào)率提升是数字(zì)化的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和(hé)细分(fēn)线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质(zhì)的公司(sī)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的(de)强调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司的(de)边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周(zhōu)期品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快的过程(chéng)中股价有可(kě)能(néng)波动较(jiào)大(dà)，要结合基本(běn)面变化(huà)综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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